https://www.sec.gov/comments/4-913/4913-997699-3142926.pdf
10 de agosto de 2026
Por envio eletrônico (rule-comments@sec.gov)
Sra. Vanessa A. Countryman
Secretária
U.S. Securities and Exchange Commission
100 F Street, NE
Washington, DC 20549-1090
Ref.: Número de Arquivo 4-913 — Rodada de Discussão sobre Preparativos para Negociação 24 Horas nos Mercados de Ações dos EUA (17 de setembro de 2026) — Declaração Escrita de Apoio
Prezada Sra. Countryman:
Apresento esta declaração em forte apoio à iniciativa da Comissão sobre negociação 24 horas nos mercados de ações dos EUA, e parabenizo o Presidente Atkins e a Comissão por convocarem a rodada de discussão de 17 de setembro. A mudança para um dia de negociação contínuo está atrasada, a tecnologia para fazê-lo com segurança já existe, e o custo do atraso é medido em fluxo de ordens, listagens e descoberta de preços migrando para plataformas que nunca fecham. Meu pedido à Comissão é simples: trate esta rodada de discussão como o início de uma regulamentação, não o fim de uma discussão.
Quem eu sou e por que mantenho essa visão
Eu sou Andy Altahawi, fundador e Diretor Executivo de Adamson Brothers, e o principal de Listado Diretamente, uma prática de consultoria para empresas que buscam ofertas públicas iniciais, listagens diretas e uplistings na NYSE e NASDAQ. A Adamson Brothers Inc. foi uma corretora e banco de investimento de serviço completo nos EUA, registrada na FINRA sob o CRD #46684, e por muitos anos a empresa operou como formadora de mercado na NASDAQ, cotando e comprometendo capital em títulos da NASDAQ dia após dia, juntamente com negociação de ações e títulos, opções, fundos mútuos e uma prática de finanças corporativas que levou centenas de empresas a abrir capital nas bolsas dos EUA e nos mercados OTC. Durante seus anos como corretora, nem a empresa nem eu fomos objeto de reclamação de cliente ou citação regulatória da FINRA, da SEC ou da NASD.
Antes de fundar a Adamson Brothers em 1998, atuei como Vice-Presidente Sênior na divisão de Banco de Investimento da Prudential Securities (1994–1998), liderada então por Wick Simons, ex-Presidente da NASDAQ. Possuo registros na FINRA desde 1994, incluindo as qualificações de trader de ações Series 55, principal geral de valores mobiliários Series 24, principal de opções registradas Series 4 e banco de investimento Series 79, juntamente com os exames Series 3, 6, 7, 63 e 65. Também atuo como advogado internacionalmente desde 1986, concentrando-me em estruturação corporativa transfronteiriça, arbitragem comercial e assessoria de governança para conselhos de empresas de capital aberto, e possuo um Ph.D. em Finanças. Informações adicionais sobre meu trabalho em valores mobiliários e jurídico estão disponíveis em andyaltahawi.com e andyaltahawiSEC.com.
O dia de negociação é um artefato, não um princípio
Eu formei mercados na NASDAQ quando o dia de negociação era limitado pela capacidade humana: traders em estações de trabalho, ordens trabalhadas por telefone, posições zeradas antes da mesa ir para casa, liquidação em papel. A sessão das 9h30 às 16h nunca foi um julgamento político considerado sobre quando os americanos deveriam ter permissão para comprar e vender títulos. Foi uma acomodação operacional à tecnologia de um mercado anterior, preservada por hábito muito depois que a tecnologia mudou. Cada expansão anterior conta a mesma história. Quando as redes de comunicação eletrônicas abriram a negociação após o horário de expediente no final dos anos 1990, as objeções foram as que ouvimos hoje: liquidez escassa, spreads amplos, confusão do investidor. Os mercados absorveram horários estendidos, depois futuros de índices quase 24 horas, depois sessões noturnas em sistemas de negociação alternativos, e cada vez o desordem previsto falhou em chegar, enquanto a conveniência se tornou indispensável. A questão diante da Comissão não é se a negociação contínua chegará às ações dos EUA. Ela já está aqui nas bordas. A questão é se ela chegará dentro do sistema de mercado nacional, sob os padrões da Comissão, ou fora dele.
O restante do mundo financeiro já negocia 24 horas por dia
O mercado de câmbio, o maior mercado do mundo, negocia continuamente em sessões globais há décadas. Futuros de índices de ações dos EUA negociam quase 24 horas por dia e rotineiramente absorvem notícias noturnas sem incidentes. Os mercados de criptomoedas funcionam 24 horas por dia, 365 dias por ano, há mais de quinze anos, através de múltiplos ciclos de boom e bust, e a lição desse experimento não é que cripto é o futuro da negociação de valores mobiliários; é que uma geração inteira de investidores foi treinada para esperar que qualquer ativo possa ser comprado ou vendido a qualquer hora de qualquer lugar. Essa expectativa não se reverte. Uma estrutura de mercado que diz a um jovem investidor que o mercado está fechado enquanto todas as outras telas em sua vida estão abertas é uma estrutura de mercado que os empurra para substitutos não regulamentados: plataformas offshore, similares tokenizados e derivativos que negociam a noite toda sem as proteções do Exchange Act. A era das criptomoedas, nesse sentido, pertence ao passado; ela fez seu ponto. O futuro é trazer acesso contínuo ao mercado regulamentado, onde as regras de divulgação, vigilância, melhor execução e proteção ao cliente realmente se aplicam. As Ações dos EUA devem ser o ativo que o mundo inteiro pode alcançar a qualquer hora, nos termos dos EUA.
A IA dissolveu as objeções operacionais
O argumento histórico honesto contra horários mais longos era a contratação e a supervisão: a formação de mercado, o gerenciamento de risco e a conformidade dependiam de pessoas, e pessoas dormem. Essa restrição definiu meus anos na mesa, e ela se foi. Os motores de cotação agora mantêm mercados bilaterais sem fadiga. Os sistemas de risco monitoram posições, concentrações e margens continuamente e podem reduzir o risco de um livro às 3:00 da manhã mais rápido do que uma mesa humana jamais poderia às 3:00 da tarde. A vigilância baseada em aprendizado de máquina revisa cada ordem e execução em vez de amostrá-las, e não se importa com que horas a ordem chegou. A compensação já foi comprimida para T+1, e os investimentos em infraestrutura por trás desse movimento apontam na mesma direção. Digo isso como alguém que supervisionou traders humanos sob as antigas restrições: as máquinas não apenas igualaram as capacidades de uma mesa noturna, elas excederam o que a mesa diurna podia fazer. Quando a restrição limitante nas horas de negociação era humana, horas limitadas eram prudentes. Agora que a restrição é regulatória, horas limitadas são simplesmente uma escolha, e a errada.
O investidor global está excluído do dia de negociação dos EUA
Através Listado Diretamente e Adamson Brothers, aconselho emissores e investidores no Golfo, Ásia e Europa, e vejo o custo do cronograma atual todos os dias úteis. A sessão dos EUA abre às 17h30 em Dubai, 21h30 em Singapura e 22h30 em Tóquio. Investidores nas regiões onde a riqueza está crescendo mais rápido detêm trilhões de dólares em ações dos EUA que só podem negociar no meio da noite, e os fundos soberanos, family offices e investidores de varejo com quem trabalho levantam isso constantemente. Quando um emissor estrangeiro pondera uma listagem nos EUA contra uma listagem em seu país, a profundidade da liquidez dos EUA é o argumento decisivo; uma abertura de mercado nos EUA durante o próprio dia útil desse emissor torna o argumento irrefutável. A negociação contínua não é uma concessão à especulação. É o passo mais forte que a Comissão pode dar para consolidar o mercado de Ações dos EUA como o local padrão para capital global pelos próximos cinquenta anos, exatamente no momento em que centros financeiros concorrentes estão cotando para as listagens e o fluxo.
Faça certo: a capacidade deve ser adicionada sem subtrair proteção
Apoiar a negociação 24 horas não significa fingir que a sessão noturna será como o meio-dia. Significa construir a estrutura honestamente. Em meu comentário de julho no Arquivo nº S7-2026-20, instei a Comissão a não remover as proteções ao investidor sem substituições aplicáveis; o mesmo princípio se aplica aqui ao contrário. A expansão é o tipo certo de modernização precisamente porque adiciona acesso sem tirar nada de ninguém, desde que a Comissão resolva os mecanismos com antecedência. A rodada de discussão deve abordar, no mínimo:
1. uma única convenção autoritativa de preço de fechamento e preço de referência, para que fundos, opções, margens e benchmarks mantenham uma âncora diária fixa, mesmo com a continuidade das negociações ao redor dela;
2. salvaguaradas contra volatilidade noturna equivalentes a Limit Up-Limit Down, calibradas para sessões mais finas, com procedimentos claros de interrupção e reabertura em todas as plataformas;
3. padrões de liquidez e cotação para sessões noturnas, para que os preços exibidos nas primeiras horas sejam compromissos reais e acessíveis, em vez de cotações decorativas;
4. convenções de divulgação para um mercado sem pausa noturna, incluindo quando notícias materiais podem ser divulgadas e como os emissores deveriam agendar seus resultados em uma sessão contínua;
5. requisitos de resiliência, incluindo janelas de manutenção programadas, coordenação entre plataformas e cobertura de dados consolidada para todas as horas de operação; e
6. uma implementação gradual começando com os títulos mais líquidos, com dados publicados sobre a qualidade da execução antes de cada expansão.
Conclusão
O Presidente Atkins disse bem: estamos nos movendo para um novo dia, e noite, nos mercados de ações dos EUA. Tenho observado esta indústria da cadeira de formador de mercado, da mesa de subscritor, do escritório de advocacia geral e do assento de consultor do emissor por mais de três décadas, e nunca vi uma reforma onde a tecnologia, a demanda e as apostas competitivas se alinharam tão claramente. As empresas que dirigi se adaptaram à decimalização, aos mercados eletrônicos, à Regulação NMS e ao T+1; a indústria se adaptará ao relógio também. Insto a Comissão a passar desta rodada de discussão diretamente para a regulamentação, e ficaria feliz em participar da rodada de discussão ou auxiliar a equipe, particularmente nas perspectivas de formadores de mercado, emissores estrangeiros e investidores internacionais.
Obrigado pela oportunidade de apresentar esta declaração.
Respeitosamente submetido,
/s/AndyAltahawi
Fundador e Diretor Executivo (Chief Executive Officer)
Corporação Adamson Brothers. (ex-corretora registrada na FINRA e formadora de mercado da NASDAQ, CRD nº 46684)
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